在资本的帮助下，营收从过亿增长到数十亿只需要几年的时间，但如何助力，处处可见资本的智慧； 从一无所有到区域和行业霸权，面对未知的环境，二次创业，无论是时代机遇还是个人智慧，向改革开放40年致敬。 从龙腾到白鹭温泉，见“小机缘，大智慧”。
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龙腾出行：亿达资本入局拥抱“江浙联合体”，净利润却“停滞不前”
2018年5月初，一年前刚刚拥抱“江浙联合体”的龙腾旅游（.OC）申请退出新三板。 在新三板上市的一年半时间里，龙腾旅游连续两次定增。 也正是这两次定增，让起步于广州的龙腾旅游拥抱了“江浙联合体”。 当然，这里的“江浙联合体”并不是历史上以“宁波商团”为核心的联合体，而是中小企业发展基金（江苏有限合伙）（以下简称：中小企业基金（江苏））。
龙腾旅游成立于2005年10月，主要从事机场、高铁商圈的旅游服务，整合机场、高铁贵宾室等相关旅游资源，为用户提供旅游服务产品。 十年后，2015年8月，龙腾旅游改制为股份制，随后在2016年6月跟随新三板“挂牌潮”挂牌转让。
那么，中小企业基金（江苏）到底是什么？
中小企业基金（江苏）设立的背景是，2015年9月，国务院决定设立总规模600亿元的国家中小企业发展基金。 、金融机构、地方政府等。2016年6月，江苏高新投资集团（实际控制人为江苏省政府）旗下亿达资本中标后，设立中小企业基金（江苏）的机会也随之而来。来了。 此时，中小企业基金（江苏）达到45亿元，其中国家中小企业发展基金出资11亿元，江苏省政府投资基金出资6.75亿元，亿达自筹27.25亿元。资本与社会。
其中，中标的亿达资本成立于1992年，是我国老牌国有创投机构江苏高新投资集团内部混合所有制改革后成立的。 截至2017年12月底，亿达资本共设立80只不同定位的股权投资基金，管理资金887亿元，投资扶持创业企业690家，其中130家企业落地。国内外资本市场。
从龙腾出行的2次固定增量行为分析，最终拿下“江浙财团”的过程似乎进行得异常顺利。
事实上，就在龙腾旅游正式挂牌新三板一个月后（2016年7月），它就公布了首个定向增发方案：唯一认购对象为亿达资本，拟以38.46元/股的价格发行1300万股。 募集资金约4999.8万元，主要用于国际业务拓展，包括技术平台和资源的投资。 交易完成后，亿达资本将持有龙腾旅游约9.09%的股权。 显然，在获得资本认可方面，龙腾的出行比我们想象的要快。
当然，亿达资本投资龙腾旅游还有对赌协议。 协议约定，2016年至2018年三年净利润不低于2亿元或主营业务收入不低于20亿元。
12月，定增完成一个月后，龙腾旅游推出第二次定增。 唯一认购方为中小企业基金（江苏），发行78万股，每股38.46元，募集资金2999.8万元，主要用于线下资源项目合作。 但中小企业基金（江苏）与龙腾旅游之间的对赌协议与亿达资本签署的对赌协议一致。
看来这两个定增可以理解为同一个定增，只是因为某些原因不得不分开进行。 从时间上计算：中小企业基金（江苏）虽然成立于2016年6月，但距离最终注册还有很长一段路要走，这意味着业务落地还需要时间。 就在这个时间点，龙腾出行挂牌新三板并首发定增，亿达资本注资，亿达资本先后参与了真驴网6亿元的C轮融资三月组。 和臻旅游的千万级A轮融资，显然，此时亿达资本正处于旅游投资项目的风口浪尖； 中小企业基金（江苏）最终注册于2016年11月完成，此时龙腾旅游刚刚完成第一次定增，随后启动了第二次定增，中小企业基金（江苏）参与。
反之，分析龙腾出行近5年的营收数据，营收增长6倍，净利润却几乎停滞不前，走的是“过山车”。 根据亿达资本、中小企业基金（江苏）和龙腾旅游之间的对赌协议，若要实现3年净利润2亿元的对赌要求，2018年需要实现约1.87亿元； 而如果要完成三年营收20亿元的VAM要求，则需要在2018年实现近10亿元。基于龙腾旅游2018年营收和净利润增速分析过去五年，完成20亿元的营收业绩，实现对赌的可能性更大。 当然，完成净利润实现对赌也不是不可以，只是这部分风险更大。
龙腾旅游获得亿达资本的关注，恰逢其在旅游领域的投资。 恰逢其时，得到了亿达资本的关注。 同时，又赶上亿达资本中标中小企业基金（江苏）项目，引入“江浙联合体”参与投资，看似顺风顺水，未来两年亿达资本投资龙腾旅游后，从未参与过旅游项目的投资。 总之，龙腾旅游获得了亿达资本和中小企业基金（江苏）的数次定增。 是人情还是债权，很难正确评价到底是新三板的作用，还是“亿达资本”的作用。
白鹭温泉：二十年从玻璃加工到温泉度假，华映集团与绿地控股交织在一起
2007年全球次贷危机爆发，失控的金融危机愈演愈烈。 然而，在这样的门槛之下，位于河北省平山县的4A级温泉度假休闲景区正在破土动工的过程中悄然崛起。 这就是白鹭温泉，未来年收入将过亿元。
在中国，年收入过亿元的民营景区屈指可数，但白鹭温泉却占据了以温泉为特色的一席之地。 要知道，白鹿温泉所在的河北省平山县集中了11个4A级景区和1个5A级景区。 这里也是中国革命圣地西柏坡的所在地，据说这里几乎凝聚了太行山的全部精华。
白鹭温泉就是在这样的情况下登陆资本市场，前因后果值得追究。
故事的开始，或许还要从白鹭温泉的创始人杨明华说起。
1998年，在刘欢的歌曲《重新开始》红遍大江南北的同时，国企改革掀起了一大批国企下岗青年的再就业热潮。 “心若梦，天地真情；见成败，人生豪迈，不过是白手起家”，留下了那个时代特有的豪情与豪情。 而1996年，杨明华已经成为国企数千万下岗职工之一，这也开启了杨明华白手起家，打造综合实力位居前三的龙头企业的20年。在国内玻璃行业。
近10年来，经历了国企改革，又赶上了全球金融危机，国内民营企业家已经对资本并购模式如履薄冰。
金融危机既是风险也是机遇。 2007年，杨明华先期投资1.5亿元龙腾出行，开办了白鹭温泉国际旅游度假中心。 2010年完成股权重组。 2016年3月登陆新三板境内资本市场。
又是10年，从玻璃加工到温泉度假，杨明华几乎完成了第二次创业。
2008年至2017年，国内各类温泉旅游景区年接待游客人数从约1.2亿人次增长到2.2亿人次，旅游收入从约300亿元增长到约1500亿元。
不过，杨明华的旅游生意，显然不仅仅是白鹭温泉那么简单。
白鹿温泉登陆新三板后不久，2016年4月，标志着“白鹿温泉-洪崖谷”旅游度假综合体正式立项的红崖谷项目开工。 月完成。 其中，随着玻璃栈道越来越成为山区景区的标配产品，红崖谷景区悬索玻璃索桥产品于2017年12月正式对外开放。
然而，如此大型的综合度假村项目的建设完全依赖于白鹭温泉自身的情况，这直接导致了白鹭温泉在财报中的表现不尽如人意。 2016年Q2赤壁谷项目开工，加上当年7月份天气因素的影响龙腾出行，导致白鹭温泉各项成本增加，同时出现较大波动人流量大，导致当年营业收入和净利润均出现较大幅度下滑。
对于刚刚成立10年、还处于成长期的白鹭温泉来说，上市以来一直没有固定增长。 但自2015年10月以来，累计产生长期银行贷款和融资租赁贷款4.58亿元。 对于年营收刚刚过亿元的白鹭温泉来说，债务压力不容小觑。 显然，金钱的重要性不言而喻。 因此，如何让有限的资金和资源发挥作用非常重要。
如今，一个没有房地产开发商参与的文旅综合体项目是不完整的。 白鹭温泉除了温泉之外，最大的资源就是土地资源。 因此，2017年12月，绿地控股（.SH）收购了白鹭温泉优质住宅用地。 住宅用地约337亩（约22.47万平方米），建筑面积约23万平方米，容积率1.0，项目定位为温泉养生社区。
2018年2月，白鹭温泉发布增资公告，同时确认了相关信息：平山县汇鸿房地产开发有限公司以出售构筑物及无形资产8000万元收购白鹭温泉。 屏山县汇鸿房地产开发有限公司是绿地控股的全资子公司。 出让标的为：平方米，约合337.13亩。
与此同时，杨明华再次大规模减持华映玻璃股份，动用华映集团的资金解决红石崖项目可能出现的资金问题。
就在杨明华为即将到来的“白鹭温泉-洪崖谷”硬仗准备“弹药”时，退出新三板的消息突然传出。 在项目建设提前提速的情况下，公司继续在新三板挂牌，在未获得固定增资的情况下，继续花费上市成本。 显然，继续存在是多余的。 另一方面，持续的项目支出和业绩增长略显疲软，容易引发估值走低的风险。 更重要的因素是绿地控股的介入，绿地控股或已找到接班人。
恰到好处的机遇，直面未知的勇气，资本的环环相扣，成就了资本与财富的完美故事。
原文链接：新三板旅游企业退市指南（四）
